איך משווים מכפילים: P/S, P/B, PEG ו־EV/EBITDA
מכפיל מקשר בין מחיר או שווי לבין נתון של העסק. כדי שהשוואה תועיל, צריך לדעת למי שייך השווי, מה מודד המכנה ולמה בחרתם בחברות האלה. המדריך משלים את מדריך מכפיל הרווח; הוא אינו מספק סף אוטומטי לקנייה.
מחיר הון עצמי מול שווי פעילות
מכפילי P/E, P/S ו־P/B מתייחסים להון העצמי. EV/EBITDA מתייחס לשווי פעילות מול רווח לפני ריבית, מסים, פחת והפחתות. חשוב להתאים את המונה והמכנה לאותה קבוצה של בעלי זכויות. שווי שוק ושווי פעילות אינם מילים נרדפות.
כתבו בכותרת ההשוואה איזה יחס נבדק ובאיזה בסיס. אל תעתיקו מכפיל מאתר אחד ומכפיל מאתר אחר בלי לבדוק את ההגדרות. אם הגדרת שווי הפעילות או הרווח חסרה, סמנו את ההשוואה כחלקית.
P/S — מכפיל מכירות
P/S מחלק שווי שוק בהכנסות בתקופה שנבחרה. מכירות אינן רווח; חברות עם שולי רווח שונים עשויות להציג אותו מכפיל מכירות למרות כלכלה עסקית שונה. השתמשו ביחס כדי לפתוח שאלה על רווחיות וצמיחה, ולא כדי לדלג עליה.
לפני השוואה, בדקו אם הכנסות החברה מוצגות על בסיס ברוטו או נטו ומה חלקן חוזר. רשמו מדוע החברה השנייה היא בסיס השוואה מתאים. אם אינכם יודעים, הרחיבו את המחקר לפני קביעת מסקנה מהיחס.
P/B — מכפיל הון
P/B משווה את שווי ההון בשוק להון העצמי החשבונאי. משמעותו תלויה בהרכב המאזן וביכולת הנכסים לייצר רווח. אין להסיק שמכפיל הון נמוך הוא בהכרח הזדמנות, ואין לפרש יחס עם בסיס הון אפסי או שלילי כאילו היה יחס רגיל.
שאלו אילו נכסים רשומים במאזן ואילו מרכיבים של העסק אינם נמדדים בו באותו אופן. אל תשתמשו בהשוואה בין חברות רק מפני שהן מופיעות באותו מדד. ההקשר העסקי קודם לנוחות הטבלה.
PEG — רווח ביחס לצמיחה
PEG מחבר מכפיל רווח עם שיעור צמיחת רווח. התוצאה תלויה בבחירת תקופת הרווח, אופק הצמיחה ובאופן הצגת השיעור. תחזית צמיחה אינה תוצאה שכבר התקבלה; יחס נמוך אינו הוכחה שהתחזית תתממש.
ברשימת הבדיקה ציינו מי סיפק את אומדן הצמיחה, לאילו שנים הוא מתייחס ומה יקרה אם יהיה נמוך יותר. כאשר הרווח או הצמיחה שליליים, בדקו אם היחס בכלל שימושי לפני השוואתו לחברה אחרת.
EV/EBITDA — מה נשאר מחוץ למכפיל?
EBITDA אינו תזרים מזומנים חופשי. מדד שמוציא פחת אינו מבטל את הצורך בהשקעות, ושינוי בהון חוזר עשוי להשפיע על המזומן. בדקו אם ה־EBITDA חשבונאי או מתואם ומה נכלל בשווי הפעילות.
השוו חברות בעלות מודל עסקי דומה ובחנו לצד המכפיל את התזרים, ההשקעות והחוב. אם חברה דורשת השקעה גדולה כדי לשמור על פעילותה, זו שאלה להמשך בדיקה גם כשהמכפיל נראה נמוך. אין כאן הבטחה ל„שווי הוגן” שנגזר ממספר אחד.
איך להשוות מכפילים לפי סקטור?
סקטור הוא התחלה לאיתור חברות להשוואה. בחרו חברות עם הכנסות, לקוחות והשקעות דומים, ואז בדקו הבדלי צמיחה, רווחיות וחוב. תעדו מה עדיין לא בר־השוואה. ממוצע ענפי יכול להיות מושפע מחברות חריגות, ולכן אינו תשובה לשאלה מהו מכפיל רווח טוב.
ב־StockLock אפשר להמשיך לכלי הסורק או ההשוואה אחרי התחברות, בהתאם לתוכנית. בחרו מסננים שהגדרתם מבינים, ואז פתחו את החברה עצמה. המדריך אינו מוסיף מסננים חדשים או משנה את חישובי המדדים.
מקורות והמשך בדיקה
המקורות מסבירים עקרונות כלליים; ההסבר על השימוש באתר מתייחס לכלי StockLock. נתון על חברה מסוימת צריך לבדוק מול המקור והתקופה המוצגים לצדו.
מדריכים קשורים
מדריך חינוכי, ללא התאמה אישית. ניתוח אינו מבטיח תשואה; השקעה במניה כרוכה בסיכון להפסד. אין להסתמך על המדריך כהמלצת קנייה או מכירה.